从去年10月中旬至上周二，沪深股指暴跌幅度一度超过50%，主要原因包括美国次级债危机的负面影响、我国加强宏观调控力度、上市公司业绩下滑和“大小非”解禁及再融资压力等，而最根本的原因恐怕是“大小非”解禁带给市场的巨大冲击。这可以从“第一道救市金牌”——证监会出台《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》中得到验证。那么“大小非”解禁股数量有多大？到底给资本市场带来什么样的深刻变化？记者近日请业内专家为投资者作深度剖析。

　　解禁股总金额超14万亿

　　看看数据，你可以想像大小非解禁究竟会带来多大冲击。2008年将有15.83%的大小非解禁流通，其中大小非的比例各占50%左右；2009年将有38.62%的大小非解禁流通，其中大小非的比例分别为80%和20%左右；2010年将有45.55%的大小非解禁流通，其中大小非比例分别占95%和5%左右。按照4月17日的市值计算，近三年的解禁股市值分别为约2.23万亿、约5.45万亿和约6.42万亿。这样一来，即便未来三年不再发行新股，老股也不增发，市场单单消化大小非解禁股票就需要14多万亿的资金。 而我国居民储蓄存款总额为17万亿元，其中股民的钱毕竟占少数。

　　原有高估值体系被打破

　　目前A股市场最便宜的股票虽然只有3元多，可是假如你的成本不足1元的话，卖出后收益仍达到200%以上，熊市中还能挣这么多，你会不动心吗？更何况多数股票复权之后股价高达数百元甚至上千元。因此，当大小非携带着平均不到1元成本的巨量筹码如洪水般倾泻而出时,A股市场原有的估值系统将被冲垮。

　　目前基金总市值约2.6万亿,而即便所有上市公司的大股东和国有股持有的10多万亿元不减持,在2008年至2011年间,大小非按目前市值计算还有超过4万亿元的筹码。广发基金公司副总经理朱平日前表示：“考虑到大小非的减持以及上市公司巨额再融资的需求，中国A股的高估值时代至少近两年应该是结束了。2008年需要价值投资者对市场的估值体系进行重新定位。”

　　产业资本左右市场定价

　　光大证券首席分析师滕印日前接受采访时指出，“大小非”解禁之后A股逐步进入全流通时代，市场主体将明显改变。以基金等机构为主体的金融资本和以“大小非”为具体形式的产业资本成为市场的两大博弈主体，而产业资本在政策、信息及筹码上的相对优势同样明显，金融资本替代散户的位置，成为市场中的相对弱势一方。滕印还特别提醒投资者，大小非解禁无疑是一次长期持续的市场扩容，供求关系也必然维持较长时间的紧张状态，假如产业资本对目前的估值水平不认同，那么市场定价向下重排就很难避免。同时，在“大小非”眼里，市盈率只不过是个摆设，由于其持股成本非常低廉，比存银行和做实业的平均利润率要高出几十倍甚至上百倍，任何时候卖出都是大赚特赚的。本组撰稿 杨忠升