比美债倒挂更恐怖！金油比“噩梦重演”，史诗级危机会来吗？

香港万得通讯社报道，随着新冠病毒冲击全球市场，投资者避险情绪升温。3月9日亚洲早盘，美债3个月和10年期收益率倒挂7个基点，对经济衰退的恐慌情绪再度蔓延。更恐怖的是，黄金与原油出现背离，金油比飙升，暗示了经济的“不祥之兆”。

黄金原油走势背离，高盛称原油看向20美元/桶

由于黄金、原油都是以美元计价，两者一般呈正向走势。但随着疫情影响逐渐严重，黄金、原油近期出现背离：3月9日，伦敦金现站上20112年以来的高点1703.6美元/盎司，国际油价一度跌逾30%，NYMEX原油跌至2016年以来的低点27.34美元/盎司，ICE布油跌至2016年以来的低点31.02美元/盎司。

与避险情绪推动金价走势不同，本轮油价下跌主要受OPEC与俄罗斯减产协议磋商失败导致。在3月6日的磋商中，俄罗斯拒绝支持减产以应对新冠病毒疫情的影响，而OPEC也决定取消自身产量的限制作为对俄罗斯的回应。

市场担心2014年的油价“雪崩”噩梦将重演，彼时沙特与俄罗斯为了同未参与限产协议的美国页岩油生产商争夺市场份额，竞相提高原油产量，推动原油市场价格暴跌。

华尔街不少分析师对今年油价走势表示悲观。高盛表示，考虑到各方增产规模、以及原油下跌对出口经济体的负反馈循环可能加剧石油需求下降等因素，下调2020年2、3季度原油价格预测至30美元/桶，同时认为市场大概率会触及20美元/桶的重要关口。摩根士丹利则预计布伦特原油价格将跌至35美元/桶，WIT交易价格跌至30美元/桶。

交易国际研究部负责人洪灏表示，油价史诗级下跌将引起连锁反应：美国垃圾债价格，由其是页岩气公司的垃圾债将暴跌；美国金融系统稳定性风险上升；美国页岩气行业发展停滞，拖累美国经济增长；通缩预期上升，增加货币政策难度；石油美元继续萎缩；全球美元流动性紧缺。

金油比上升时，历史发生了啥？

随着黄金走高与原油暴跌，金油比自2020年3月以来站上30上方。如下图所示，纵观1990年以来金油比历史走势，当金油比短期内大幅飙升，基本都发生了经济危机。

由于黄金和原油都以美元计价，因此走势基本相同，区别在于涨跌幅与波动性。而当金油比超过25时，往往是全球市场迎接风险的信号。历史来看，每当金油比站上25上方，当年全球经济增速表现不振：1993年，金油比站上29上方，全球GDP增速达到2.19%，较上一年的2.38%有所下降；1998年，金油比站上30上方，全球GDP增速达到2.5%，显著低于1997年的4.18%；2016年，金油比最高达到40上方，当年全球GDP达到2009年以来的低点3.39%。

海通期货表示，这次因疫情导致的金油比大幅拉升冲至历史次高附近，导致部分投资者担心会发生经济危机。这种担忧并非完全没有道理，要知道疫情爆发后市场普遍评估2020年原油需求下降到90万桶/天。随着疫情在全球扩散，已经有机构再次大幅下调原油需求增量预期，而下调幅度也是2008年金融危机以来最大幅度。原油需求增量与经济发展高度正相关，其大幅萎缩意味着经济层面将受到严重冲击。

方正中期期货研究院宏观经济研究员李彦森指出，一般来说，金油比价升高的阶段，通常都是经济预期走弱、政策宽松预期上升的阶段。目前金油比也基本上反映了市场对全球经济基本面的悲观和对货币政策放松的期待。