拒绝跟跌缘自政策资金共振 A股市场反弹将延续

 　　五连阳之后，市场调整迹象渐显，而欧债风波的再度来袭，更令欧美股指大跌，并拖累A股低开。不过，此次A股对外围利空的反应已不那么“脆弱”，股指均在当日盘中完成调整，昨日更从低位回升超过60点。在政策微调预期逐步确立的背景下，反弹行情在“犹豫”中延续，市场关于信贷数据的猜测更强化了流动性好转的预期，在此背景下，反弹或可看高一线。

　　政策“暖风”吹散海外阴霾

　　10月24日至今的一波强势反弹，主要是受政策局部微调预期的逐步确认，从汇金增持、扶持小微企业、推动文化大发展、刺激消费、允许发行地方债、税制改革、支持铁道部融资到银行增加信贷、公开市场暂停正回购，越来越多的迹象印证了“政策适时适度进行预调微调”这一基调。虽然希腊意外宣布公投增加了欧债危机前景的不确定性，导致外围市场大幅下挫，但这并未显著削弱国内投资者的热情。

　　在零零星星偏暖政策信号不断释放的过程中，资金面也开始出现松动。10月20日3年期央票的中标利率15个月来首次下行，似乎为政策松动带来了一丝曙光，但投资者仍不敢确信资金面会出现宽松。从10月下旬四大行信贷投放的情况看，银行信贷闸门也出现松动迹象。同时，本周央行在公开市场上暂停了正回购操作，银行间同业拆借利率全线回落，市场对资金面的预期逐渐转向正面。至此，政策面和资金面对市场的影响陆续走出前期的悲观预期。

　　经济继续温和调整

　　10月中国制造业PMI为50.4%，环比回落0.8个百分点。该指数经历两个月的小幅回升后，再次转为下跌，PMI的回落确认经济延续回调态势，但仍处在扩张区域。环比来看，今年10月制造业PMI环比强于历史平均值，说明经济的调整仍相对温和。分项来看，回落幅度最大的是购进价格指数，较上月大跌10.4%，从购进价格指数与PPI的关系看，未来PPI可能进入加速回落阶段，这有利于缓解制造业成本压力。今年以来PMI环比波动相对较为平稳，显示出政策力度较为恰当，一定程度上起到了对经济的熨平作用。而代表中小企业的汇丰PMI为51%，环比回升1.1%，结束了连续3个月收缩的局面，重回荣枯线之上，显示出自9月底以后政府出台的一系列扶持中小企业的政策正逐步增强企业家的信心，未来经济活力有望在政策作用下逐渐恢复。

　　不过，市场对即将公布的宏观数据已有比较悲观的预期，投资、消费、出口等数据继续低于预期的概率不高，而物价可能出现大幅回落，经济和通胀的双双回落可能进一步增强投资者对政策放松的预期，因而经济下行对市场的压力正逐步淡化。

　　政策资金共振 反弹有望延续

　　当前市场对经济完成调整的方式存在一定的分歧，经济底尚不明朗，欧债危机也面临一定的不确定性；不过估值底已确认，政策似乎正在沿着“针对温州欠债潜逃的救急性政策——产业政策——公开市场——信贷——存款准备金率”的路径灵活放松，政策底逐渐清晰。而为了配合国家的产业政策，未来资金面有望延续逐渐宽松的态势，市场上涨的推动力有望由前期的单一政策因素开始向政策、资金配合的方向转变，故反弹行情将向纵深方向发展。

　　技术上看，周二市场以放量长阳方式吞并了此前3个交易日的K线，且突破了2500点关口的压力位，涨停个股达45家，市场赚钱效应开始扩散。从周二市场借外围利空低开而后放量大涨的走势来看，利空消息反为资金提供逢低进场的时机。当前，市场底可能已经形成，投资者可更加积极地参与市场。基于大力发展文化产业的政策力度较大，市场响应程度较高，投资者可以继续挖掘文化传媒行业及上下游行业的投资机会；同时，中长期关注估值严重偏低的大金融板块，回调中关注有色、煤炭等弹性较大的板块。