经济增长韧性强供给侧结构性改革见成效

    2017年初以来，以上证50为代表的优质蓝筹股持续上涨，创业板指数则在震荡中重心不断下移，市场对业绩的重视程度显著上升，对估值合理性的要求较过去几年更显苛刻。在市场寻求“业绩确定性”的偏好下，白酒、家电等消费板块成为机构“抱团”的对象，年初以来实现了稳定上涨。周期股则基于各时间段对经济预期的不同，上下大幅波动。

    回顾2016年，市场资金“脱虚入实”的现象已开始出现。伴随国家供给侧结构性改革政策的推出，煤炭、钢铁、有色金属等产品价格开始反弹，黑色商品价格涨幅尤其巨大。在去年年底美国总统选举后，“特朗普行情”将这一趋势带向高潮，经济新周期的乐观预期开始形成，商品板块整体出现由需求预期主导的大幅上涨。

    2017年初商品价格一度延续上涨态势，但受房地产调控政策推出、货币政策边际趋紧及金融监管等影响，对需求的乐观预期快速消退，商品价格的回调叠加悲观预期使股票市场周期板块的跌幅比商品价格本身的跌幅更大。而5月以来，可以观察到，经济的韧性强于预期，二三线城市的房地产投资、基建、制造业投资均较预期更乐观。特别是经历多年产能的自然出清以及国家供给侧结构性改革政策的坚决执行，商品的供给过剩情况出现明显改善，叠加国家对环保的重视程度大幅提升，环保限产使原本已趋于紧平衡的供求更为紧张，以螺纹钢为代表的商品大幅上涨，周期股在沉寂一个季度后再次爆发。

    经济政策由需求侧刺激向供给侧结构性改革的转变对经济走势正起到越来越深刻的影响，宏观经济新常态下的经济周期需要更仔细地去观察和理解。2017年以白酒为代表的消费行业仍将维持高景气，而周期行业不同时点预期的边际变化则可能带来某个阶段极具弹性的表现。