去年9月末，联盛的负债总额仅72.57亿，至今年6月末负债总额已达315.16亿；资产规模也从去年9月末的137.12亿增至506.8亿。

    因7000万元嫁女而闻名的山西柳林首富邢利斌近日又上了次“头条”，其名下企业山西联盛能源上月底因无力还债，不得不将企业甩给法院重整。

    证券时报记者了解到，目前山西吕梁中院民案庭已受理联盛重整案。此前向其提供融资的一批银行、信托公司也因此陷入贷款本息难收回、信托到期难兑付的泥淖。

    事实上，联盛去年以来资产膨胀近3倍、负债增长超过3倍，令原本脆弱的资金链再度绷紧。此前北京信托、山西信托给联盛发放的信托贷款已经出现延期。这几家信托企业最终兑付还算有惊无险，但近日到期以及尚未到期的贷款和信托贷款就没那么幸运，能否收回本金将取决于联盛的重整方案和结果。

    过快扩张酿苦果

    联盛能源是山西省最大的煤炭民营企业，经营业务以煤焦化为主。作为联盛能源董事长的邢利斌，因去年豪掷7000万元嫁女儿而成为“炫富专家”，而今他的煤炭帝国一夜坍塌，邢利斌又被戏谑为“负翁”。

    据新华社报道，今年11月29日，山西省柳林县人民法院依法受理了山西联盛能源的重整申请。近日，山西吕梁中院一人士告诉记者，目前由吕梁中院民案庭负责联盛能源重整案。

    从“富翁”到“负翁”的巨大落差看起来偶然，实则是山西联盛能源去年以来的快速扩张早已埋下的隐患。去年三季度以来山西联盛能源的负债规模膨胀了3倍多，依靠举债等方式实现快速扩张，其资产规模在不到1年的时间里快速增长接近3倍。

    山西联盛能源的信托贷款材料显示，去年9月末山西联盛能源的负债总额还只有72.57亿元，至今年6月末负债总额已达315.16亿元，增长334%。联盛能源的资产规模也从去年9月末的137.12亿元增至506.8亿元。

    “资产规模扩张的方式有增加应收账款、存货、投资、存款等，但需要对外借款或增加应付账款、预收款等途径增加资金来源，比如扩大投资通常需要对外借款。”深圳某城商行人士分析称。

    邢利斌接受采访时称，煤炭价格下跌、企业大规模技改扩建等因素是导致集团财务出状况的原因。

    大举融资投入技改项目，同时由于项目盈利需要时间，不能立即产生现金流入，山西联盛能源的资金链因此越发紧张。

    无独有偶，目前陷入兑付困境的某信托公司松花江77号山西福裕能源项目收益权集合资金信托计划，资金用途就是山西福裕能源有限公司正处于项目建设期的450万吨洗煤项目、180万吨焦化项目和20万吨甲醇项目。“用款人暂无盈利来源。”该信托计划报告称。

    “煤炭价格近年来的下跌使得煤炭企业的现金流更加捉襟见肘，随着产品价格的不断下行，企业现金流入持续减少。最终负债规模过大的企业只能靠不断举新债还旧债来维持资金链，但一旦新债接不上资金链就会断裂。”上述城商行人士称。

    债务危机早现苗头

    联盛能源还款出现困难此前已有征兆。北京国际信托发行的联盛能源产业投资集合信托计划的优先级A类信托份额去年9月达到2年期的预定期限，但是当时只支付了优先级本金的90.8%，融资方申请延期支付投资目标收益差额款项，此后于2012年11月5日信托公司才收到剩余的信托本金和收益。

    今年年初山西信托为联盛能源发行的一款信托计划也选择延期。山西信托2011年发行的山西联盛能源投资有限公司权益投资集合资金信托计划（二期）于2013年1月28日到期后并没有立即兑付，山西信托因此发布了延期公告，信托计划延期6个月。

    但以联盛进入重整为时间截点，此前虽然延期但最终兑付的信托计划已属幸运儿。某信托公司2011年发行的松花江77号山西福裕能源项目收益权集合资金信托计划共六期，期限均为2年。其中2011年11月成立的一期和二期均已于上月到期，出现了兑付困难。剩下的四期也即将于今年底和明年一季度到期，合计需兑付信托本金9.727亿元。

    除了信托公司外，还有包括国开行、晋商银行以及多家上市银行向联盛发放的贷款可能“打水漂”。有消息称，山东信发可能接盘联盛，介入后者的资产重组。此前可以参考的重整案例，是无锡尚德债权人最后收回债权本金的比例为31.55%。