国债期货导致A股下跌纯属巧合

    证监会新闻发言人日前表示，国债期货上市不会明显分流股市资金，不会影响股市的政策预期和基本走势，但目前市场却普遍将其理解为是利空。在1995年5月18日暂停国债期货后，A股暴涨31%。而时隔18年后，国债期货重启消息一经公布，便导致7月8日A股暴跌2.44%，两者之间似乎确实有着某种联系。

    对此高子剑表示，国内有专门的期货投资者，因此并不会分流股市的资金。在股指期货推出后，确实是吸引了一部分股市的资金，但国债期货与A股市场两者属于不同的市场，在正常情况下，国债期货市场价格会表现得非常平稳，而A股市场在7月8日出现大跌，应该来自于投资者心理的影响，纯属于巧合，现在推出国债期货的时机已经成熟。

    鉴于当时“327”事件主要是因炒作保值补贴题材而起，现在无保值补贴可炒，且目前利率没有实现市场化，加之开户门槛的限制，有专家担心国债期货上市无人问津。那么国债期货上市初期是否会遭冷遇？“正是由于国债现货价格不确定性因素小，期货市场会产生更强的吸引力，没有了当时保值补贴这一不确定题材，对于判断现货价值反而是有好处的。”高子剑说。

    此前有分析人士认为，国债期货推出的意义在于倒逼利率市场化的推进，对此高子剑并不认同，他表示，国债期货的推出只是为利率市场化做准备，但并不能说是倒逼利率市场化。中国利率变动的时点和幅度都具有很强的不确定性，而银行是不用承担这种利率风险的，其可以将成本转嫁给贷款方，因此国债期货推出的意义在于贷款方可把其当作一种管理利率风险的工具。相比于美国而言，中国应该尽快建立公开的利率预期机制。

    □历史回顾

    著名的“327”国债风波

    “327”是国债期货合约的代号，面值100元。事件起因是由于“327国债”的保值贴补率，中国经济开发信托投资公司（简称“中经开”）与万国证券的对赌，中经开开的是多仓，万国证券开的是空仓。双方“角力”的地方，不是做多还是做空，而是对于国债现货的利率究竟定位于多少才是合理的利率？

    1995年2月23日，财政部发布提高“327国债”利率的公告，百元面值的327国债将按148.50元兑付。当日上午一开盘，中经开利好掩杀过借来，10分钟后上涨了3.77元，而此时的万国证券已经在“327”国债期货上超过规定持仓量很多，每上涨1元，万国证券就要赔进十几亿。

    当日16时22分空方突然发难，万国证券在最后8分钟内砸出1056万口卖单，把价位打到147.40元，面值达2112亿元国债，而所有的327国债总额只有240亿元。收市后上交所当晚紧急宣布：废除“最后8分钟”交易，327品种的收盘价为151.30元，万国赔60亿元人民币。

    英国《金融时报》称这是“中国大陆证券史上最黑暗的一天”。此后，“327”国债事件，当事方之一的万国证券“掌门人”管金生由此身陷牢狱，另一当事人尉文渊被免掉上交所总经理的职务。万国证券也不得不与它当年最强劲的竞争对手申银证券公司合并。从1995年的“327”国债事件、长虹事件到2002年被撤消，机构中经开横行中国股市七年之久，银广夏造假事发后，东方电子等股票也出现崩盘，从而将中经开的所作所为再一次暴露在太阳底下。尽管知情人士透露有关部门曾打算力保中经开，遭到其他监管部门的反对，中经开最后还是难逃被撤消的命运。(记者 李冬明)